星网锐捷：2017年年报说了什么？

历史分析：星网锐捷：金儿镇家，并购突破，胜算几何？

星网锐捷2017年年报，初步看起来很不错：营业收入77.05亿，同比增长35.47%，归上净利润4.72亿，同比增长47.85%，归上扣非净利润3.99亿，同比增长40.74%。不过现金流看起来似乎难看了一些。

2017年的年报管理层是做出一点努力，在经营情况讨论与分析中有了很多数据的看点。

网络业务：以太网交换机中国市场份额：8.4%，行业第四。锐捷网络云课堂解决方案市场份额75.7%，绝对碾压竞争对手。

云计算业务：升腾资讯的瘦客户机市场占有率43.6%，行业第一。

支付业务：全年POS销售量突破600W台。

视频信息应用业务：被我质疑的星网视易已服务超过5万家KTV（其中商超超2万家）。K米用户达6000万，k米微信粉丝达2500万。

智慧通讯及社区业务：在家庭智慧网关和小微市场融合网具有优势。在社区方面，产品入围20多家地产开发商，与百度人工智能系统有了合作。也许未来能形成爆发点。

4G应用：德明通讯定位美国，与Inseego展开合作，暂无相关的数据支持。

财务数据看点

营收：

升腾的瘦客户机7.67亿，同比增长23.91%。金儿的企业级网络设备36.90亿，同比增长22.90%。德明为主通讯产品10.37亿，同比增长33.64%。星网视易的视频信息应用2.72亿，同比增长28.60%。其他（应该是软件）19.38亿，同比增长79.83%。

关键指标：

加权净资产ROE由11.62%提高至15.44%。受毛利率（由43.33%下降至38.42%）的下降较大，净利率进一步收窄至9.09%，但总资产周转率有了明显的改善，增幅22.23%。同时财务杠杆也加大了，由1.554提高到1.718，虽然如此，也并没有提高公司的经营风险，只是对供应商有点苛刻。

毛利率：整体毛利率下滑4.91%，这可是不小的数字。企业级网络设备竞争力最强，毛利率也下滑-1.33%。瘦客户机成了重灾区，下滑最严重5.82%，其余也相应下滑3.5%左右。说明除了企业级网络设备保持较高的竞争力（还是金儿子最好），其余产品的竞争力有限。追踪产品的成本结构可以发现：毛利率下降主要是原材料和人工费用比重提高引起的，说明公司部分产品的成本转嫁能力并不强。

三费用：公司的三费用控制进一步加强，尤其是管理费用，在研发支出高达9.69亿（扣除资本化部分）的情况下。我发现研发人员又增加了483名，公司正在构筑未来的竞争力，影响短期业绩，但长期看好。财务费用，受汇率影响，影响不大。

现金流变差：主要原因是应收、存货和应付同时增加，只是增加的幅度不一样。存货增加3.83亿，主要集中于原材料（约占增加的2/3）和库存产品，从这点看问题不是太大。应收类：应收类的增加降低了公司在客户端的议价权。应收票据增加0.68亿，不过大多是银行承兑汇票，所以安全性较好。应收账款增加5.20亿，主要集中在1年以内，有一定的安全保障。应付类：应付类增加6.88亿，也提高了公司对供应商的话语权。

展望2018

网络业务：交换机、无线产品和云桌面三箭齐发，深化阿米巴经营，精细化管理提高投入产出比。

云计算：深耕教育行业（云学区和云校园），聚焦大金融，进军大金融，构建生态圈。AI赋能，实现智慧升级。

支付POS：占领和渗透市场，寻找突破口，扩展海外市场。（这方面感觉有点难）

视频信息应用：打造K米智慧KTV。(这方面看不太懂......不过有腾讯和美团点评入股，或许有可能有所发展)

智慧通讯：融合通信、视讯和连接。智慧家庭，智慧网关，智能生活。（这方面看起来很美好，前途也很宽广，就看能不能做到。）

4G应用：德明通讯稳定美国，剑指东欧、北欧、东南亚和非洲等。（这可是当前的热点）

综述

公司不管从业务层面的定性分析，还是从财务的定量分析来看，都是很不错。比较严重的缺点呢？大概就是毛利率的下降和应收款的增加。除此之外呢？公司还是很不错的。你说呢？

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