Marvell与博通ASIC之争，谁将更胜一筹？

在科技投资领域，Marvell与博通这两大巨头近期成为了市场关注的焦点。两家公司均因在ASIC市场的强劲表现而备受瞩目，而投资者们也在密切关注着它们的业绩展望和投资价值。

首先，让我们深入了解Marvell的财报数据。尽管Marvell的部分财务数据存在“异常值”，但经过深入分析，这些异常主要是受到资产摊销等财务处理的影响。当我们对财报进行“卸妆”处理后，可以清晰地看到Marvell的经营面数据实际上是连续的，这为我们的业绩预测提供了可靠的基础。

在对Marvell的财报进行调整后，我们对其主要业务收入、毛利率和经营费用率进行了假定预期。我们预测，随着ASIC市场的快速增长，Marvell的市占率将从当前的5%左右提升至20%附近。同时，公司的光电产品、交换芯片以及存储产品也将接近或略好于行业增速。尽管ASIC产品的毛利率相对较低，但我们预计Marvell的整体毛利率将维持在55%-60%的区间，而研发费用率和销售管理费用率将合计降至20%-25%的区间。基于这些假设，我们预期Marvell的经营面净利润在2028年（2029财年）有望增长至50亿美元，复合增速达到60%左右。

与此同时，我们也对博通的业绩进行了展望。与Marvell一样，博通也将受益于ASIC市场的增长。然而，两家公司在市场地位和业务结构上存在差异。博通作为市场龙头，其地位更为稳固，而Marvell则因其更高的AI业务占比和更大的经营费用率下降空间，展现出更强的业绩改善弹性。

在Marvell的财报分析中，我们还注意到了一些有趣的细节。例如，由于公司此前收购资产的摊销影响，其原始报表数据并不能直接反映经营面的真实情况。经过调整后，我们可以更清晰地看到公司的实际经营状况。我们还发现Marvell在所得税方面也进行了调节，导致原始报表中的税率出现较大波动。而使用调整后的所得税数据，我们可以更准确地评估公司的盈利能力。

在收入拆分预期方面，我们重点关注了Marvell的数据中心业务。该业务已成为公司的核心业务，占比达到7成以上。我们预测，随着ASIC、光模块、交换芯片以及存储产品的快速增长，Marvell的数据中心业务至2028年（公司2029财年）有望增长至154亿美元，复合增速达到40%左右。这将为公司带来显著的业绩增长。

除了数据中心业务外，我们还对Marvell的传统业务进行了预期。这些业务包括企业网络及运营商基建、消费者业务和汽车及工业业务。尽管这些业务占比相对较小，但我们预计它们将保持相对平稳的增长态势。

最后，在对比Marvell与博通的投资价值时，我们认为这主要取决于市场投资者的偏好。如果投资者更偏爱市场龙头，那么博通将是一个不错的选择。然而，如果投资者追求业绩改善的弹性，那么Marvell可能会更具吸引力。无论选择哪家公司，投资者都需要密切关注其业绩动态和市场变化，以做出明智的投资决策。