天孚通信中报点评：新产品放量增收明显，定增布局长远发展

营收同比增长稳健，净利润降幅环比收窄。公司2018 年上半年实现营收2.07亿元，同比增长20.91%，归母净利润5433.52万元，同比下降10.89%，每股收益为0.29元，同比下降10.88%。其中Q1、Q2营收分别同比增长13.59%、28.49%，归母净利润分别同比下降13.62%、7.92%，营收增速提升，净利润降幅环比收窄。数据中心高速光模块旺盛需求叠加公司新产品产能陆续释放，带动公司业绩稳步增长；但受市场环境、竞争策略、新产品研发投入大和量产规模效应不足等影响，公司毛利率和净利润有所下滑。

高度重视研发，新产品线放量奠定公司发展基础。公司研发投入占比由2015年的6.26%提升至2018H1的10.93%，高研发投入步入收获期，多个新产品线逐步量产，其中OSA高速率光器件产品线的良率效率持续提升，为多个大客户的提供稳定供应；100G TOS/BOSA OEM项目进入规模量产阶段；隔离器产品线已具备全系列产品的规模量产能力，产能和订单显著提升；高密度线缆连接器产品线已经为海内外客户实现10G/25G/100G批量生产，同时配合客户在200G/400G光模块产品的前期研发，新产品线逐步放量奠定公司业绩基础。

定增助力高速光器件项目，布局长远发展。面对数据中心大规模建设和5G技术不断发展趋势，公司积极布局新产品线。公司于今年8月非公开发行新增股份1210万股，募集资金净额1.83亿元投入高速光器件项目，主要为下游光模块客户提供用于高速光模块的配套组件，建成后将显著增强综合竞争力，有利于公司在5G产业链投资到来之际做好充分准备，布局长远发展。

盈利预测及投资建议：在5G投资回升和数据中心景气度持续的情况下，公司新产品线逐步放量，定增项目顺利进行，预计2018年-2020 年净利润分别为1.36亿，1.78 亿，2.37 亿元，当前股价对应动态 PE 为26 倍、20倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示：5G投资不及预期；数据中心景气度下降。