景嘉微2019半年报点评：传统图形显控增长迅速，GPU已获部分订单

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21日，公司发布2019年半年报，实现营业收入2.57亿元，同比增长34.54%，实现归母净利润7681万元，同比增长23.33%。

简评

传统图形显控业务增长迅速，带动业绩较快增长

21日，公司发布2019年半年报，实现营业收入2.57亿元，同比增长34.54%，实现归母净利润7681万元，同比增长23.33%。其中，图形显控领域和小型专用化雷达领域产品销售增长较快，尤其是图形显控领域实现营业收入2.22亿，同比增长42.94%，

公司持续专注以JM5400为架构基础的产品运用，与核心客户的深度合作不断加强，提升了公司在图形显控领域的核心竞争力。目前，公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级，在军用飞机市场中占据明显的优势地位。

在机载图形显控领域取得成功后，公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域，相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为，未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求，支撑公司业绩稳步增长。

持续加大研发投入，JM7200与国内主要CPU及操作系统厂商已完成适配

上半年，公司继续加大研发投入，研发费用同比增长58.31%，达5643万元。公司以JM5400研发成功为起点，不断研发更为先进且适用更为广泛的一系列高性能低功耗图形处理芯片。同时，公司下一代芯片研发已进入工程研制阶段，目前已完成可行性论证和方案论证，正在进行前端设计和软件设计。

目前公司JM7200芯片已完成与龙芯、飞腾、银河麒麟、中标麒麟、国心泰山、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作，与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试，大力开展进一步适配与市场推广工作。报告期内，公司JM7200芯片已经获得部分产品订单，将有利于JM7200的大力推广，加速批量订单落地速度。

3月16日，公司与中国电子科技集团公司某研究所签订了产品购销合同，公司将向中国电科某所提供 JM7200 显卡产品，合同金额合计14.5万元。该合同的签订标志着公司JM7200产品已经进入实用阶段，在升级换代计算机领域的业务发展迈进了一大步，有利于促进公司 JM7200产品的市场推广，提高批量订单的落地速度，后续大批量订单值得期待。

随着网络安全重要性的不断提升，国产计算机升级将是必然趋势，全面覆盖军队国防、党政及事业单位、八大行业及关键领域等。截至2016年末，全国从事金融、通信、能源、交通运输等关系国计民生行业的从业人数达到2732.69万人，未来国产计算机升级拥有巨大的市场空间。公司作为国内首家自主研发GPU芯片并实现量产的上市公司，具备独特的技术领先优势，将受益于国产计算机升级浪潮。

盈利预测与投资评级：图显业务稳健增长，GPU有望受益于国产计算机升级浪潮，维持增持评级

公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；JM7200芯片适配进展良好，有望受益于国产计算机升级浪潮；国家集成电路基金入股进一步提升公司市场地位。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为1.80亿元、2.48亿元、3.16亿元，同比增长分别为26.51%、37.72%、27.55%，相应19年至21年EPS分别为0.60、0.82、1.05元，对应当前股价PE分别为69、50、39倍，维持增持评级。

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平台发布时间：2019/08/22

团队介绍

黎韬扬

北京大学硕士，军工行业首席分析师。2015-2017年新财富军工行业第一名团队核心成员，2015-2016年水晶球军工行业第一名团队核心成员，2017年水晶球军工行业第二名，2015-2016年Wind军工行业第一名团队核心成员，2017年Wind军工行业第二名，2016年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员，2017年保险资管最受欢迎分析师第二名。

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鲍学博

清华大学电子系本科，航天二院硕士，军工行业分析师。6年航天总体单位工作经验，2017年新财富军工行业第一名团队成员，2017年水晶球军工行业第二名团队核心成员。

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王春阳

清华大学工商管理硕士，上海交通大学船舶与海洋工程学士，3年船舶单位工作经验。2018年加入中信建投军工团队。

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刘永旭

南开大学金融硕士，军工行业研究助理，2018年7月加入中信建投军工团队。

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