首页
学习
活动
专区
工具
TVP
发布
精选内容/技术社群/优惠产品,尽在小程序
立即前往

震荡中耐心寻找年底风格切换带来的布局机会

市场回顾:两市集体回调,区块链概念领跌

周四沪深两市集体回调,成交量继续萎缩。行业板块呈普跌态势,区块链概念再度领跌,鸡肉概念、二胎概念等跌幅居前,仅天然气、生物医药等板块有所活跃。科创板跌多涨少,市场观望氛围浓厚,但北向资金大幅净流入逾 85 亿元。截至收盘,沪指跌 0.35%,报 2929 点;深成指跌 0.48%,报 9635 点。

后市展望:棋至中盘,盈利将持续修复至 2020 年年中

总结当前的市场环境,我们认为一方面是滞涨的担忧,另一方面是大额解禁带来的短 期流动性冲击担忧。对于滞涨,当前是发酵的顶点阶段。2020 年一季度 CPI 达到 阶段性高点,同时 19Q4 及 20Q1 的经济增长压力使得滞涨彷佛“近在眼前”。但是,充分发酵的悲观预期何尝不是柳暗花明?对于解禁,近期的压力的确高于往年,流动性上会有所冲击。

当前市场期待的积极力量,均以部分定价,不论是中美贸易谈判的良性发展预期,还是专项债发力托底年内经济金融数据,亦或是盈利的阶段性修复。但是我们认为,定价尚不完整,事件落地之后我们将会看到实质性的交易力量。等待不确定性消除的过程,反而是加大博弈的过程。

经济的核心是客观周期,定价的核心是主观贴现。为了让体系中盈利预测更为准确, 优化投资的落地方向,我们进一步提出了“CORE”模型,在 4X4 基础上完善了“盈利- 风格-行业”传导和投资框架,致力多维子体系交叉验证,增强模型稳健性。当前我们 对四大周期的研判如下:1)基本面周期:仍将处于信用扩张周期之中,方向更为确定, 这将平滑经济下行的斜率。2)驱动力周期:2020 年信贷周期将携手盈利周期进一步改 善,ERP 周期仍有下行空间。3)资产比价周期:股债的性价比受盈利周期驱动明显, 盈利修正下股牛债熊。4)资产风格周期:结合库存-需求、ERP 阶段、盈利结构,未来风格焦点在于成长。基于我们的研判,19Q3-20Q2 全 A 两非的归母净利润累计同比增速 分别为-2%、2%、13%、9%,全 A 的累计同比增速 2019 年将达到 6.6%,20Q2 将达到 7.6%。这意味着:1)当前底部已现——19Q2;2)盈利趋势修复中;3)2020 年盈利增速回归 13-15 年中枢。

操作建议:震荡中耐心寻找年底风格切换带来的布局机会

第三胜负手开启,注意年底风格切换,积极布局科技和新“β”:1)科技牛市可长达 3 年,目前为科技板块长期牛市起点,调整即可布局 TMT。2)核心资产:银行、券商。3)困境反转:传媒、汽车。

内容选自国泰君安研究所《君睿早视点》

免责声明:市场有风险,投资需谨慎。本平台部分资讯内容、数据来源于公开信息或第三方,不代表国泰君安观点,本公司对其真实性、准确性、完整性和及时性不作任何保证。本资讯内容不应作为投资决策的唯一参考因素,投资者需自主做出投资决策并独立承担投资风险。

  • 发表于:
  • 原文链接https://kuaibao.qq.com/s/20191101A03Y8H00?refer=cp_1026
  • 腾讯「腾讯云开发者社区」是腾讯内容开放平台帐号(企鹅号)传播渠道之一,根据《腾讯内容开放平台服务协议》转载发布内容。
  • 如有侵权,请联系 cloudcommunity@tencent.com 删除。

相关快讯

扫码

添加站长 进交流群

领取专属 10元无门槛券

私享最新 技术干货

扫码加入开发者社群
领券