护城河四要素的目的是为了寻求定价权,定价权可分三种:转价力、加价力、杀价力。巴菲特说:“我们希望企业的护城河每年都能不断加宽。“多数时候,研究一些耳熟能详的品种是比较容易的,大家有基本共识,护城河很深且宽广。但研究小品种或者赛道本身优势并不明显的企业就有一些难度,市场没什么共识,覆盖的研究也不多,需要我们自己有很独立的认识。
无忧树长期追踪东易日盛,虽然现阶段股价表现不太好,但长期研究有好处,能更加理解行业的共性问题,理解企业的经营节奏。
痛点与机会
家装行业除了现金流比较好之外,整体还是一个较苦行业,做大做强十分困难,今天东易日盛做到家装第一品牌是非常不容易的。有人说家装没啥品牌,谁都可以干,我们是不认可的,凡是面向C端的品牌都很重要。
现代社会,传统思维的升维也是有必要的,这是理解未来的一种方式,也是理解企业战略的突破口。虽然我们一再强调行业的困境,管理的难度,企业突破行业自身局限有困难,但也要考虑一个实际问题:技术等变化可能带来的影响,东易日盛持续投入数字化本质上就是为了突破自身的管理边际。
东易日盛董事长陈辉曾说:数字化是家装行业效率提升的唯一途径。其指向行业内其他运营不好的公司存在三个痛点:过度营销,但营销效率下降;成本费用不断增加;运营效率低下。所以家装行业本身也正在一个转型升级的拐点,只有通过数字化提升效率保证良好交付才能突出重围,作为龙头企业应该率先实现突破。这是一个前瞻性视角。
长租公寓,需要审时度势,理性布局
东易日盛进军长租公寓未能取得成效最近被媒体说得比较多,但考虑长租公寓的实际场景,东易日盛的决策并不显得突兀,反而非常理性和务实。
据不完全统计,2018年长租公寓爆仓的数量达11家,包括好租好住、长沙优租客、恺信亚洲、杭州鼎佳、石家庄众客驿家、北京昊园恒业、上海寓见公寓等,失败主因是资金链断裂。8月6日,同策研究院和公寓最前线联合发布的公寓行业七月报告显示:在刚刚过去的7月份,又有包括乐伽公寓、西安万巢等4家公寓运营商“跑路”,平均每周就有一家“爆仓”。2019年后房企运营商整体风向收敛聚焦,拓展增速放缓。朗诗成为第一个剥离长租公寓业务的房企,万科在2018年年度业绩会上表示,长租公寓赚钱很难。
参考长租公寓整体发展现状,东易日盛主动收缩该项业务是有必要的,没必要在一个占据现金流较多的业务中耗神,另一层面表明企业决策十分审慎。
速美速美
速美业务几经变更,是东易日盛冀以突破家装痛点的一个抓手,一个新的业务,经过5年,企业还在不断调整,说明企业对这块非常重视,否则不会这么长时间的投入,这也是我们认为东易日盛值得持续关注的原因。速美在坚持做,营收在增长,那么它一定是有生命力的,一旦突破了边界,那就是不可限量。很多人用小的家装企业和速美对比,可能有些企业前期有资本助力,交了一些完美答卷,但很难经的起时间考验。这是企业核心竞争力的一部分,代表自己工业化标准化能力,验证自己的技术实力,进而对提升企业规模突破管理边际也能起到重要作用。
回到企业的护城河,其实不难发现,东易日盛实际上在不断加宽企业的护城河。
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