上市周年考：营收稳增利润大涨，“小米模式”锋芒渐显

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作者 | 商立木

流程编辑 |小白

2018年7月，小米集团（01810.HK）作为港股市场首只“同股不同权”的公司正式挂牌上市。这家年轻的互联网独角兽近年来迅速崛起、风头正盛，其优秀的成绩以及独创的“小米模式”一直是人们关注的焦点。

恰逢小米集团昨日公布了2019年上半年业绩，我们一起来看看这家风光无限的互联网独角兽最近取得的进步如何。

一、营收稳增利润暴涨，各项业务齐驱并进

开门见山，我们先来了解一下基本面的数据。

2019年上半年，小米实现营收957.08亿元，同比增长20.2%；毛利124.74亿元，同比增长25.3%；调整后净利润57.16亿元，同比大增49.8%。

其中，二季度的业绩数据尤其出彩。

二季度实现营收519.51亿元，同比增长14.8%，环比增长18.7%，增速保持稳定；毛利72.59亿元，同比增长28.4%，环比增长39.2%；调整后净利润36.35亿元，同比大增71.7%，环比大增74.7%。

总的来说，小米的这份最新财报显示，其营收保持稳定增长的同时，利润大幅上涨。

从具体业务来看，小米各业务部门也在齐驱并进。智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务三大业务均有增长。

其中，智能手机业务在2019年二季度的收入为320亿元，同比增长5%；IoT与生活消费产品业务依然保持着高增速，由2018年二季度的104亿元增长至2019年二季度的149亿，同比大增44%；互联网服务在本季度的收入为46亿元，同比增长16%。

三大业务部门的收入结构也在不断优化。

与去年同期相比，智能手机在2019年二季度收入占总收入的百分比由67.4%下降至61.6%；而备受瞩目的IoT与生活消费产品收入占比由22.9%提升至28.8%，生态链产品进一步延伸、使用场景愈加丰富，自成一体的生态系统更是为小米的长期可持续发展奠定了基础，一个超级互联网平台近在眼前。

而在业绩稳健增长，盈利大幅改善的同时，小米始终能保持着良好的现金流状况，反映出公司强大的抗风险能力，这无疑让市场投资者更添信心。

2019年二季度，小米通过经营活动净流入的现金总额高达110亿元，连同投资活动的净流出金额56.6亿元，由此计算的广义经营活动现金流高达53.4亿元。

截至二季度末，小米账上的现金及现金等价物高达349亿元，较去年同期大增32%，总现金储备达到人民币511亿元。

二、财报最大亮点：毛利上升，盈利能力大幅提高

纵观小米的这份新财报，毛利率的明显提升，无疑是其中最引人关注的亮点。

根据财报，小米的毛利率在2019年二季度上升至14.0%，较去年同期的12.5%提升了1.5个百分点。其中，三大业务部门的毛利率在2019年二季度全部实现了明显提升。

智能手机毛利率上升至8.1%，较2018年二季度的6.7%提升了1.4个百分点。得益于多品牌战略的成功实施，小米的手机产品结构得到不断优化，在中高端市场的表现出色。

2019年第二季度售价2000元以上智能手机收入占智能手机总收入的32.3%。平均售价（ASP）则延续提升态势，在中国大陆和境外市场的平均售价（ASP）分别同比提升13.3%和6.7%。小米手机的平均售价，已经实现连续四个季度持续提升。

IoT与生活消费产品毛利率上升至11.2%，较2018年二季度的9.4%提升了1.8个百分点，主要由于IoT与生活消费品出货量持续猛增，其大家电业务在今年上半年迎来了开门红。

三大业务部门当中，互联网服务的毛利率一直居于首位，2019年二季度更是取得了高达65.6%的毛利率，较去年同期提升了2.8个百分点。

小米持续推进互联网服务多元化，互联网服务新兴业务的收入扩大，第二季度同比增加108.8%，占互联网总收入的36.0%。

新兴业务即除中国大陆智能手机设备端的广告和游戏之外的互联网服务，包括IoT（电视）互联网服务、境外互联网服务、有品电商及金融科技服务所产生的收入。

综上，小米毛利率持续改善的意义在于，其极具创新的商业模式——“小米模式”已经经受住了市场的考验，让投资人吃下了一颗定心丸。

此前，市场上有声音认为，小米的商业模式处于硬件制造的“红海”当中，只能靠低价策略获取市场。而今，眼见为实，在事实面前，这种声音可以被证明是对“小米模式”的误解。

回头去看，到底什么是“小米模式”呢？在小米去年的全球发售新闻发布会上，创始人雷军当时用了非常简单的三个圆来形容小米的商业模式。

最顶上的是硬件，正如大家最容易理解到的，小米是一个硬件公司。但是，做硬件的成本很高，小米为了向消费者提供物美价廉的产品，并且保证盈利，因此还是一个电商和新零售的平台。

硬件+零售使小米能够做出好产品，并且还卖得非常便宜，这里面最重要的原因就是小米既做硬件，同时也做电商和新零售，把这两者有效地结合在一起了。

当硬件和新零售带来了大量流量的时候，此时互联网服务的优势便体现出来了。互联网服务既能够增强硬件的用户体验、电商的用户体验，同时能把硬件和电商带来的流量进行有效变现获取利润，支持公司的持续发展。

所以整个小米的商业模式由这三个环构成：顶上是硬件、左边是互联网，右边是新零售，整个小米铁人三项的商业模式，这个商业模式形成了一个完整的整体。

小米创始人雷军昔日的这番发言清楚地阐释了“小米模式”，而接下来小米则在众多投资人的疑问当中，用实际行动验证了这种模式不仅极具创新性，而且完全跑得通。

而小米模式的魅力更在于，在新产品层出不穷、市场渗透率不断提升、生态圈包罗万象的同时，还能保持不断提升的毛利率。当员工、用户、投资者的利益都能得到保障时，我们对公司未来的发展自然也能多一份期许。

三、生态价值厚积薄发，矩阵式产品+服务组合具备系统性优势

1、“小米生态”持续壮大

在三大业务中，风云君自始至终最为关心的无疑是IoT与生活消费产品，不仅是因为它代表了小米的创新力，也是规模制胜的关键。

多年来，在各类科技大拿的洗礼下，像风云君这样的屌丝也自认对IoT概念相当熟络了，什么万物互联、什么下一个风口、什么超级互联网……

然而，听的越多，似乎反而越不知所云。当然，为啥不能落地，很多专家也能头头是道分析出一大堆理由。直到小米出现，风云君才如梦方醒，“原来你就在这里”。

截止2019年二季度末，小米 IoT平台已连接的IoT设备数（不包括智能手机及笔记本计算机）已达1.96亿台，同比增长69.5%。拥有5件及以上IoT产品的使用者数量增加至300万人，同比增长78.7%。

简单来说，站在用户角度，这就是生态系统的魅力。当你拥有了一部小米手机，你可以用它来操作自家小米电视机、在地铁上时就可以打开家里的小米空调、实时观察小米摄像机拍摄的家里的阿猫阿狗是不是又在嚯嚯沙发……而当你想要更换手机、洗衣机或空调时，那些“体系外”的产品也很难再进入你的视线。

当你的产品与用户的生活融合得越紧密，你就越有可能听到他们的心声、理解他们的需求，从而拿出令人喜悦的产品和服务，而这一切最终会体现在商业价值中。

实际上，还记得那个当年打动乔帮主的经典桥段吗？2004年的一天，摩托罗拉CEO爱德华詹德对还未正式涉足手机领域的乔布斯说：“当你出门时，你会确定带齐了三样东西：你的钥匙、钱包与手机，你的iPod不在这张清单内。”

那么，问题来了，智能手机作为关联各类智能设备的核心已经是业界多年的共识，为何直到今天，我们所见的成体系的平台寥寥无几呢？无论是家电厂商、空调厂商、或是手机厂商，谁不想成为家庭生活与娱乐的入口，但是又有谁目前做到了小米的水平？

一手挽住了用户的小米，单是依靠自己亲力亲为显然不足以快速构建起一个庞大的生态。另外一只手如何来挽住富有雄心和创意的工程师们，邀请他们贡献各自专长、加入这个生态圈呢？

这就不得不提小米的生态链战略。截止2019年6月30日，小米共投资超过270家公司，同比增长20.8%。公司表示，投资范围也扩展至供应链公司，以加强与主要零部件供应商的合作关系、增强先进技术采购与制造能力。

小米在财报中表示，未来将持续打造开放的AIoT的平台网络，吸引更多第三方厂商设备和更广泛的使用者加入，并不断提升用户体验。

在此，小米极具远见的生态系统即将告成，成为小米模式的核心竞争力之一。

如果老铁们还觉得“生态系统”陌生，不妨听听苹果CEO Tim Cook怎么说。今年年初，由于苹果手机出货量下滑导致股价承压，Tim Cook在提振市场信心时提到了两个核心理由：产品管道无虞，生态系统健康。他更是表示，对苹果持怀疑态度的人很可能是低估了生态系统的价值。

风云君认为，与苹果比，得益于“世界工厂”强大的生产制造能力，日渐起势的研发与设计能力，以及雷军早先提出的互联网思维七字诀——专注、极致、口碑、快，以小米为代表的国内厂商在构建生态系统的认知和实践上目前不落下风。

2、矩阵式产品+服务组合密不可分、市场空间巨大

聊完商业模式，我们再回到产品销售数据。

（1）手机业务

本季，小米智能手机出货量已达到3,210万部。根据Canalys的统计，2019年二季度小米的智能手机出货量排名全球第四，市场占有率从2018年二季度的9.5%增加到2019年二季度的9.7%。

来自另一家市场调查机构Strategy Analytics的统计结果也印证了小米的行业地位。Strategy Analytics的数据显示，2019年二季度，小米智能手机全球出货量直逼苹果，两者的差距仅为600万部。结合前面提到的平均单价上升，小米手机业务成功实现了量价齐升。

（来源：Strategy Analytics）

产品矩阵的优化，也体现在小米在智能手机多品牌策略方面取得的明显成效。本季，小米品牌与Redmi品牌实现精细化运营，充分发挥双品牌的优势。

小米品牌更专注中高端和多元市场。今年7月2日，小米品牌还推出了全新产品线小米CC系列，主打全球年轻客户以及女性市场。

Redmi品牌的表现同样不俗。截至2019年上半年末，Redmi Note 7系列产品的全球出货量高达2,000万台，自今年初发布后仅7个月的时间内便取得如此佳绩。

目前，全球智能手机市场面临着5G这一增长机遇，而小米也已经蓄势待发。小米MIX 3 5G版在巴塞罗那MWC正式发布，第二款5G手机也将于今年下半年在国内上市。

可以预见的是，随着5G时代的到来以及换机潮的兴起，小米模式将带领公司再次收获智能手机市场的红利，给市场带来惊喜。

（2）IoT与生活消费产品

我们在上文中已经介绍了该业务的核心逻辑，此处更多来看成绩单。

小米电视稳居国内第一并进入全球前五，在国内以及海外市场均保持领先地位。2019年二季度，小米电视全球出货量高达270万台，同比增长41.1%，上半年总出货量更高达540万台，同比增长64.9%。小米智能电视在印度智能电视市场连续五个季度销量第一。

2019年是米家空调规模化销售的第一年，而小米在空调市场上取得了开门红。2019年上半年，米家空调的出货量突破100万台。

小米仍旧在持续丰富IoT产品组合，根本停不下来。比如，6月11日发布的小米手环4、小爱老师、小米米家智能门锁、支持小爱同学的洗烘一体机等产品，不断拓展着小米智能家庭的产品线布局。

小米在搭建生态系统方面取得的优异成绩，足以证明小米一开始备受争议的面向未来的顶层设计——物物互联、智能家庭体系正一步步兑现，成为国内乃至全球该领域排头兵。

（3）互联网服务

得益于小米优越的生态系统以及良好的用户体验，小米的用户群持续增长。截至2019年6月，MIUI月活跃用户增至2.79亿，同比增长34.7%；中国内地的MIUI月活跃用户达到1.15亿；智能电视及小米盒子的月活跃用户达到2,260万，同比增长53.8%。

2019年第二季度，小米游戏收入达到6.75亿元，其中游戏业务的毛利增至4.08亿，同比大增92.1%。毛利率则由2018年第二季度的30.2%上升至2019年第二季度的60.5%。

取得这一佳绩的原因是小米在本季优化了游戏分销，且自毛利率较高的内容提供商的所得游戏收入增长较快。

此外，由于金融科技业务和有品电商平台收入的迅速增长，其他互联网增值服务收入14亿元，同比大增89.9%。

其中，有品电商的表现也让人惊喜。截至2019年上半年，有品电商平台的GMV达到38亿元。虽然还是个小兄弟，但是同比增长达113.9%。其中在2019年6月，有品电商超过65%的GMV来自于非小米手机用户。

可以预见的是，日益完善的生态系统将帮助小米不断赢得更多全网用户，提高用户的平台体验，同时增强用户粘性，未来小米将进一步内化成软硬不分的生态体系。

厚积薄发的业绩表现，印证了一个道理：在小米模式下，智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务三大业务并非相互割裂，而是相互补充、相互促进，共同实现高效率。

四、 新时代国际化领军企业，商业模式海内外双重验证

2019年是小米取得阶段性胜利的一年，至今已获得多项国际殊荣。

小米在2019年首次被《财富》杂志评选为世界500强企业，是全球第7个登入500强的互联网公司，小米仅用9年时间进入2019年世界500强，成为了今年榜上世界500强企业中最年轻的公司。

此外，小米还首次跻身于2019年BrandZ全球品牌价值100强，以198亿美元的品牌价值位列第74名。同时还是2019福布斯中国50最具创新力企业之一。

这一阶段性胜利的结果验证了小米模式的强大生命力。而小米在国际市场取得的优异成绩，可看作是小米模式从国内到海外的复制。

2019年二季度，小米的国际市场收入增至人民币219亿元，同比增长33.1%，继续保持着强劲增长。国际市场收入占总收入的比重上升至42%，较去年同期提升了将近6个百分点。

在小米模式的引领下，公司正在不断发力建设以及扩展海外的新零售网络，在国际市场尤其是印度市场取得了骄人成绩。

截至2019年上半年末，海外Mi Home门店共计520家，同比增长92.6%，其中印度有79家。并在印度拥有超过1,790家专注于二线城市及农村的Mi Store门店。

根据IDC数据，小米智能手机在印度连续八个季度保持出货量第一。Canalys数据的显示，2019年第二季度，小米智能手机在西欧市场的出货量排名第四，同比增长53.2%，在西班牙公开市场渠道智能手机出货量位列第二。

在国际市场纷纷传来捷报的同时，小米正于加紧欧洲运营商渠道的布局。其旗舰智能手机如小米MIX 3和小米9系列目前已通过英国、法国、西班牙、意大利、瑞士等国家的运营商渠道开售。

放眼望去，从产品到产品，从国内到海外，小米自创立以来的9年成绩，足以证明小米模式的可行性。小米未来更有望在全球范围内打造生态体系，其价值难以估量。

结语

2010年，雷军及其团队创办了小米，希望做出世界级的产品，来推动中国制造业的转型升级。小米的出现，无论对于当时的硬件行业还是互联网行业来说，都是一种新物种。

小米以其主要的三个增长的板块：硬件、电商和零售、以及互联网服务，通过打造小米生态链，在小米的平台提升用户的体验，带来了非常强有力的网络效应。

小米集团9年的成绩，已经证明其商业模式行得通、站得稳。未来，小米还会带给我们什么惊喜呢？

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