虹软科技：科创板AI第一股，毛利超90％的它能否冲出重围？

今天我们主要聚焦于科创板已上市公司——虹软科技，从财务的角度来揭秘这家公司的基本情况。

科创板AI第一股

2015年以来，人工智能（AI）成为市场热点，相关产业正式被提上国家层面战略，相关政策出台，人工智能行业市场规模持续增长。目前国内视觉人工智能相关算法已达到国际先进水平，已经成为人工智能领域最火热的细分领域，相关技术广泛应用在智能手机、智能驾驶、loT等相关场景，市场发展空间大。

虹软科技始终致力于视觉人工智能技术的研发和应用，长期研发投入在数字影像及计算机视觉领域，积累了大量底层算法，对成像、图像和色彩领域拥有超过20年的经验和技术积累。公司是科创板中少数以智能手机和智能汽车为发展方向的视觉人工智能科技公司。公司是科创板中少数以智能手机和智能汽车为发展方向的视觉人工智能科技公司。公司是科创板中少数以智能手机和智能汽车为发展方向的视觉人工智能科技公司。

公司提供的视觉人工智能解决方案主要应用于智能手机行业，可提供目前市面上大部分主流智能手机视觉人工智能产品。

简单点来说，公司提供的产品就是手机上摄影的“美颜”算法。目前在摄像算法这块，除了苹果之外，几乎所有的手机大厂，无论是三星、华为、小米还是OV两家都在用虹软的技术解决方案。

超过90%的毛利率

2016-2018年，公司分别实现营业收入26100.11万元、34592.40万元和45807.13万元。报告期内公司主营业务收入主要来自智能手机视觉解决方案，其中智能单摄视觉解决方案收入占比最高。

公司属于软件和信息技术服务业的高新技术企业，16-18年综合毛利率分别为92.30%、93.66%及94.29%，毛利率水平较高主要是由于所处的行业特性及公司的经营模式决定的。

公司通过合约的方式授权给客户，允许客户将相关算法软件或软件包装载在约定型号的智能设备上使用，以此收取技术和软件授权使用费。

公司营业成本为2010.03万元、2193.71万元和2617.29万元，营业成本主要为提供调试整合服务的技术人员的工资薪金、差旅费，相对营业收入规模占比较小。

而相关算法软件或软件包一般无需实体硬件的生产、包装及运输，因此主营成本较低，毛利率较高。

账上现金流充足

2016-2018年公司分别实现净利润7279.02万元、7435.81万元和15755.18万元，实现经营活动产生的现金流量净额-1538.74万元、8297.08万元和24816.80万元。

公司盈利能力及经营活动现金流入逐步上升。说明公司销售规模不断扩大，主营业务获取现金能力较强，经营业绩良好，销售商品、提供劳务收到的现金持续增加。2018年公司经营活动产生的现金流量较上年大幅增加，并且超过公司净利润，说明公司利润的现金含量增加，净利润有现金流的支撑，盈利质量较好。

前五大客户收入超营收一半

公司下游客户主要集中于智能手机市场，智能手机业务收入在主营业务收入中占比为96.57%。由此可以发现，公司高度依赖智能手机相关业务收入。

公司的主要客户包括三星、华为、小米、OPPO、VIVO、LG、索尼、传音等手机厂商。2016-2018年，公司的前五大客户收入总额分别为1.26亿元、1.87亿元、2.68亿元，占营收比例分别为48.39%、54.16%和58.64%。

虹软科技前五大客户的收入超过公司营收的一半，存在下游客户集中度过高的风险。一旦客户关系发生不利变化，智能手机出货量下滑或者其他不可预知的原因导致对公司的视觉人工智能解决方案的采购需求下降，那么将会对公司整体经营业绩产生不利影响。

凭借自身技术公司能否冲出重围

公司主导产品科技含量高，在核心算法技术上拥有自主知识产权，构成公司主营产品的核心竞争力。因此公司要持续保持市场竞争优势在较大程度上依赖公司拥有的核心技术和核心技术人员。

截至2018年末，公司研究团队拥有374人，占公司全部人员比例的65.73%。虹软科技在视觉人工智能领域拥有专利129项（其中发明专利126项）、软件著作权73项。

2016-2018年公司研发投入分别为9026.84万元、10873.54万元和14852.64万元，分别占当期营业收入的比例为34.59%、31.43%和32.42%。公司在研发领域保持较高的投入，说明公司还是比较注重技术积累，重视研发投入。

我们知道近两年来，人工智能成为科技互联网领域最大的风口。人工智能行业具有广阔的发展前景，腾讯、阿里、百度等互联网巨头都相继进入，众多创新企业也凭借其在细分领域的优势参与到垂直赛道的竞争。

细分到视觉人工智能行业，除了虹软以外，还涌现了一些计算机视觉独角兽企业，如商汤科技、旷视科技等。商汤科技所从事的智能保险解决方案，结合了人工智能摄像技术。其发展领域在包含智能手机的同时，更向着相关性比较强的相机，家用摄像头方向发展。并且商汤科技目前已有2800多位员工，平均年龄29岁，其中在人工智能相关博士就有150位不止。公司与之相比，在人才方面的竞争不是一个量级。

虹软科技虽在视觉人工智能领域具有技术先发优势，但仍面临着同行业逐渐激烈的竞争挑战。公司主营业务集中在智能手机行业，本身的主营业务就比较单一，发展方向略窄。也正如公司招股书提示的那样：

“公司是以研发和技术为核心驱动力的企业，如果公司不能正确判断和及时把握行业的发展趋势和技术的演进路线，并投入充足的研发力量布局下一代的视觉人工智能技术研发，可能导致公司无法保持当前的技术领先性，从而对公司未来的经营产生不利影响。”

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恒泰证券上海吴淞路营业部

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