关于估值的三大误区

1.“合理估值”就一定是准确的？

关于估值的第一个误区，就是认为只要有一个合理的估值，就一定能够作出正确的投资决策。

2000年之前，安然是全美国最大的电力、电讯、天然气公司，也是美国资本市场上最惹人注目的明星企业。市场上几乎所有的分析师都给出了特别高的估值，而且给出了买入的推荐。那分析师们做错了吗？也没有做错什么，他们是根据安然公司的财务报表，按照各种估值模型一步一步分析计算得出的结果。结果2001年的时候，安然曝出了丑闻，它的财务数据是大量造假的，所有的估值一下子都成了“笑话”。

这就是估值中必须面临的一个问题，估值是需要数据输入的，如果数据是失真的，即使步骤完全正确，估值还可能是错的。

除了数据造假以外，行业企业的结构性变化，其实也很难被估值模型刻画。

比如前两天举的一个例子，制冰行业曾经是美国缅因州的支柱行业，盈利能力极强。但谁也没想到，几年之内冰箱出现了，整个行业都没有了。所以，一旦出现这种结构性的变化，所有的历史数据都没有用处，基于数据的估值也就变成了废纸。

所以，即使是合理估值，也有可能是错的。

2.估值时掌握的信息越多越好？

那第二个误区是对复杂信息有迷恋。就是认为估值掌握的信息越多越好。

计算机的性能越来越好，所以复杂数据和信息的处理都成为可能。各种估值的模型也越来越复杂，对数据的要求越来越多。人们总是相信，输入越多数据，估值就越接近真实值。

其实每一个信息都是伴随着“噪音”的，当你输入更多信息的时候，实际上也输入了更多“噪音”。所以，当更多数据输入的时候，其实也产生了更多的误差。这种完全依靠数据模型的估值，其实是非常机械化的，对于冲击的反应是很慢的。

3.“估值”是客观描述？

第三个误区就是认为估值是一个公司价值的客观描述。

当一个人拿着估值的结果来作投资决策的时候，他总有一种很自信的心理，认为我这是对公司价值的客观描述，不可能错。

但是你想一想就知道了，这句话其实本身就是有偏见的。人类几乎不可能毫无偏见地对一个公司进行估值。一个最典型的例子就是前几年对乐视估值的问题上，就有两拨人。一拨是“乐视粉”，一拨是“乐视黑”。因为估值涉及到的是预测，或者预期，所以即使基于完全同样的信息，“乐视粉”会给出一个很乐观的预期，“乐视黑”会给出极度悲观的预期，最后会得出完全不同的估值结果。

我们很容易对喜欢的公司，去忽略那些悲观因素，对不喜欢的公司或者行业加大悲观因素的权重。所以，我们自己需要克服这些偏见。