彭志强：美国经济走向衰退周期，中国企业走向“K型分化”

当下的世界，正在经历一个“百年未有之大变局”。疫情和战争对全世界造成极大的冲击。作为全球最大的经济体，美国的一举一动都深刻影响着世界经济走向。美国一季度财务数据显示，GDP年化季环比下降了1.5%，其5月的CPI更是同比增长8.6%。为此，6月15日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到1.5%-1.75%的水平，这是美联储自1994年以来的最大幅度单次加息。

美国超高的通胀因何而生？美联储强劲加息又会对未来的世界经济和中国企业造成怎样的影响？在近日“盛景大咖谈”的直播中，盛景网联董事长、盛景研究院院长、盛景嘉成创始合伙人彭志强分享了他对于当下美国经济的深度观察与分析。

分享嘉宾：

彭志强，盛景网联董事长、盛景研究院院长、盛景嘉成母基金创始合伙人，致力于推动盛景成为中国领先的新经济平台。彭志强先生管理VC股权投资基金规模超过130亿，投资了国联股份、康龙化成、完美世界、分众传媒、汇通达、沃尔德、致远互联等众多明星项目，是中国、美国、以色列众多顶尖基金背后的投资人。

彭志强先生著有《商业模式力量》、《低成本创新》等企业经营畅销书，并曾在《生死转型-金融巨变下的企业生存之道》一书中预言了2008年美国金融危机。

精华速览：

一、美国将陷入滞胀，但属于技术性阶段性衰退

1、 美国这次经济衰退显著小于2008年美国金融危机

2、供需两端助推通胀走高，短期很难降下来

二、美国经济陷入衰退，欧洲更危险

三、对中国经济影响：战术层面显著承压、战略层面利大于弊、企业层面K型分化

2008年，彭院长写了一本书，书名是《金融剧变下的企业生存之道》，预言了2008年美国金融危机的到来，引起了企业家群体的广泛关注。今天，美联储激进加息，美国5月CPI创40年以来最高，美国经济会衰退吗？中国企业应该如何应对？这里面孕育了哪些新机遇？彭院长又有哪些分析和预言呢？

01 美国将陷入滞胀，但属于技术性阶段性衰退

1、美国这次经济衰退将显著小于2008年美国金融危机

谈到美国的通货膨胀，最近有两个小事，让我印象深刻。

第一件事，我喜欢看NBA的篮球比赛，那天看到勇士队NBA总决赛时一场门票需要1.4万美金，当时我就震惊了。

第二件事，大家都知道美国吃饭比中国贵，吃顿饭五六百美金很正常，美国人工费比中国贵，小费给到20%，所以现在一顿饭100多美元的小费很正常。

先说结论：美国这轮通胀很难快速降下来。

美国这轮通胀是供给端和需求端同时都在发力，所以通胀下降的难度非常大，无论是美联储现任主席鲍威尔还是现任财长、前任主席耶伦，对通胀和未来经济的预测还是偏乐观。我们目前认为今年年底美联储基金利率大概率会加到4%以上，虽然美联储最新预测值是加息到3.4%，但是我们认为还应有更为积极的加息政策。

美联储对美国经济今年增长预测已经从上个月的2.8%，下调到了1.7%，我认为可能顶不住，可能还会下降到1.5%，甚至更低。

所以，我认为美国未来两年将陷入滞胀，将发生所谓经济学家口中的“经济衰退”。但是，我要给这个经济衰退增加一个定语，即“技术性、阶段性的衰退”，这个衰退力度将显著小于2008年金融危机，但是对美国来讲还是比较痛苦。

美国中期选举在今年四季度就会举行了，民主党拜登的形势不太妙，也许我们大家不太喜欢的特朗普又会卷土重来，这是非常值得关注的话题。

但是我想特别提醒和强调的是，这里所讲的美国经济进入技术性阶段性的衰退，并不是说美国发生了经济危机，它和2008年全球金融危机是不同的。这更不意味着美国已经衰落，美国在相当长时间内还会是全世界的超级国家。

2、供需两端助推通胀走高，短期很难降下来

需求端指的是在2020年疫情之后美国真的是在直升机上洒钱，力度非常之大，大到很多美国人不愿意工作，躺在家里就有钱的程度了。

今年来美国无论买房还是租房的热情都非常高，房屋销售和房租出租价格同比都上涨了约20%。在美国买房和租房每个月支出的金额差不多，月供和月租的成本差不多，使得很多人干脆就不租房了直接买房。另外，现在美国房租的中位数大概是2000美金/月，在纽约中位数是4000美金/月，增长非常快。这种情况下，企业需要给员工发更高的工资——因为房租成本上升了，油价上升了。所以美国正在形成一种工资和物价之间的恶性循环，工资越高，助推物价越高，物价越高，助推工资越高。因此，美国在需求端将通胀压下来目前比较困难，这几年发钱太多了。

但这次美国的经济状况和以前的区别在于，近期美国失业率很低，只有3.6%，是几十年以来最低的失业率。而且美国现在很多人不愿意再工作了，在疫情之后，有将近200万人永久性退出了就业市场，原来婴儿潮出生的人本来还能工作几年，但是疫情来了，不要折腾了，直接退休吧。也有很多人觉得，我就想回家待着，想居家办公，所以埃隆马斯克说：“你们再不来上班，我就把你们开除。”现在美国雇佣劳动者成本非常高。

其次是供给端。

供给端纯粹是美国人自己找的。一方面在俄乌战争中制裁俄罗斯，不仅导致了能源和粮食价格上涨，也导致食品价格疯长；另一方面和中国在贸易关税上PK，又导致美国众多消费品价格大幅度上涨。美国在过去几十年里保持了低通胀，这在很大程度上要感谢中国，因为从中国进口了低价格的产品，美国才能长时间保持低通胀。

这轮美国通胀，无论在需求端还是在供给端，都在助推通胀持续走高。甚至按照美国前财长萨默斯的分析，目前CPI涨幅8.6%，是因为美国做了很多CPI选项的重新调整。全世界每个政府都有这样的技巧，在CPI、PCE通胀指标里面到底选哪些科目， 每一个选项占多大的权重，这都是很讲究的技巧。美国上次发生重大滞胀的1979年，当时美国通胀达到14.86%，当时加息加到多少？超过了20%，听着非常恐怖。萨默斯认为如果以1979年同等口径计算，今天美国的通胀不是8.6%，而是17%，对应当年的14.86%，从这个角度大家可以看到现在美国的通胀压力非常之大，这很大程度上源自于过去几年美国政府的疯狂放水和四处打架。

为什么又会得出“本次滞胀的影响会显著小于2008年全球金融危机”的结论呢？

因为在有毒资产等衍生品放大方面，美国最近几年收敛了。不像2008年，有毒资产最后放大到数百万亿美金规模，杠杆非常可怕，但是这次滞胀中杠杆还可控。另外，导致2008年金融危机的一个很重要的原因是“房地产次贷危机”，银行给很多还不起钱的人贷款买房，但是在这次美国的放水过程当中，房屋贷款管理比较严格，多数都是高质量的房屋贷款，次级贷款较少。

综上，我们可以把美国这次的滞胀是技术性、阶段性衰退的原因概括为两点：

● 需求端，政府疯狂放水，居民消费意愿高涨，房价、物价全面上涨；

● 供给端，俄乌战争和中美贸易战导致能源价格、粮食价格等上涨，物价攀升。

基于这两点，这次美国是一个技术性周期性的衰退，通货膨胀可能依然在5%-6%，但是经济增长可能只有1%，甚至是负增长。一季度美国的经济增速是-1.5%，二季度可能是0.5%-0.9%。所以全年下来，美国的经济压力比较大，相比之下，中国现在反而更好。

总结来讲，美国这轮滞胀会非常痛苦，是一次经济衰退，但是衰退力度仍显著小于2008年美国金融危机。大家应该高度关注这次美国经济衰退，但不用觉得天塌下来了。

02 美国经济陷入衰退，欧洲更危险

美国经济短期内一定是会出问题的，但是它应该不会出像2008年那样的超级大问题。盛景是研究商业模式、研究顶层设计的专业机构。一个企业有一个企业的商业模式，一个国家有一个国家的运营模式。

很多国人都替美国的巨额负债担心，美国联邦政府负债30多万亿美金，很多人担心美债会崩。

但是，美国其实是以借钱为核心能力的。说得夸张些，穷人喜欢存款，富人喜欢借钱。问题在于，借款人凭什么愿意借钱给你？凭什么愿意低利率、不要抵押物地借钱给你？这才是问题的关键所在。做企业的都知道，企业想贷款，其实很不容易，不仅利率高，还要房地产抵押等。

那么为什么全球借款人愿意借30万亿美金给美国？而且美国联邦政府借的还是美元，即美国“本币债”？说通俗些，“本币债”，美国人只要印钞票就可以还钱了，天底下怎么会有这么好的事？为什么？

美国是依托于科技、经济、金融、政治、军事、文化的综合实力，形成了全方位、长期性的竞争优势，家底足够厚实。

因此，美国通胀带来的经济技术性衰退影响的是那些小国、经济有问题的国家，像意大利等欧洲国家近期非常危险，大家不仅要关注美国经济衰退，欧洲衰退问题可能比美国还严重。

二次世界大战以后，依据布雷顿森林体系，美元跟黄金强挂钩。到了1970年石油危机时，再与黄金强挂钩，就会把美国拖垮了，所以美元与黄金脱钩，从此以后，美国就彻底放飞自我了。一旦遇到经济紧缩、衰退的时候，美国底层的中低收入人群自然也会过几年苦日子，1%的富豪阶层没有什么影响，但是全世界其他国家就要被波及了。这次也是如此，美国依然会把皮球踢给别的国家，尤其是那些小国家、经济上有问题的国家，所谓“苍蝇不叮无缝的蛋”。

03 对中国经济影响：战术层面显著承压、战略层面利大于弊、企业层面K型分化

做一个说明，大家会看到很多经济学家、政治家、或者银行家，尤其是美国的各位精英，他们有着不同的党派、不同的阶层，代表不同利益群体，所以是各执一词在分析美国经济走向，热闹非凡。我是站在中国企业家、投资人的视角分析和思考美国经济走向，所以我更关心的是宏观经济和企业经营的关系、宏观经济和投资之间的关系。

同样先说结论。我的观点是：美国陷入滞胀，或者是技术性经济衰退，中国经济在战术层面一定是显著承压的。但是在战略层面，我旗帜鲜明地认为是“利大于弊”。中国经济在行业和企业层面将会迎来K型分化，这也是中国企业未来在相当长时间内的思维框架。而世界其他各国，毫无疑问是非常困难，甚至将迎来血雨腥风。

美国经济陷入衰退，对中国经济战略层面利大于弊。

重点讲讲对中国经济战略层面“利大于弊”这个判断。刚才讲到中国经济在战术层面会显著承压，无论是在汇率、降息空间、资金外流等各个方面，A股和房地产都会感受到压力，那为什么在战略层面还是利大于弊呢？

首先，因为美国的技术性衰退，在客观上可以赢得中美战略博弈的缓冲期。因为在这个时候，美国政客和社会大众可能会看到，在贸易关税等问题上，中国是能帮到美国经济的，或者说中国低价商品，几十年来对美国降低通胀是有突出贡献的。此外，在美国国债、俄乌战争、抑制全球能源和粮食危机等问题上，中国和美国也是有巨大合作空间的。这就将为中国在客观上赢得中美战争博弈的缓冲期。

第二点原因更为重要，就是美国经济衰退会让中国内部凝聚更多的共识推动经济发展。我相信在美国经济衰退的背景之下，更多稳定民营经济信心政策的出台会获得更多的共识和支持。

另外，也将助力加快建设全国统一大市场的进程，中国在政治上是一个统一大国，但经济上各地地方保护主义依然存在，条块分割、各自为政、市场进入不平等的现象仍较为普遍。所以，建立这种内循环为主、国内国际双循环的经济发展方式，无论在实业层面还是资本市场层面，都是举足轻重的。

当然，美国经济衰退也会推动中国经济进一步改革开放。其实美国并不是要去全球化，美国的逻辑是：在以美国主导的全球化进程中“去中国化”。全球化是不可逆转的，所以中国在未来和美国的博弈当中，应该想办法在全球化的进程当中，更大地发挥中国力量，这就要求中国进一步推动改革开放。

所以，从这个角度来讲，我认为美国的滞胀和经济阶段性衰退，有利于中国在经济发展层面形成更多的国内共识，也有利于中国通过进一步改革开放稳定信心、推动发展，因此它在战略层面对中国利大于弊。