【板塊透視】營商環境改善 騰訊估值有望收復

凱基亞洲

中央經濟工作會議提出，支持住房需求及互聯網平台在經濟發展中發揮領導作用等，內地當局對科網企業的態度明顯轉好，意味監管壓力有望減輕，營商環境可見改善，最壞的情況料已過去，科網股估值有望收復。

騰訊(0700)公布截至今年9月底止第三季業績，純利達399.43億元(人民幣，下同)，按年升1.1%，勝預期。以非國際財務報告準則計算的純利增長1.6%，達到322.54億元。第三季收入為1,400.93億元，按年跌1.6%，按季升4.5%。當中主營的增值服務業務收入錄727.27億元，按年跌約3.3%，按季升1.5%；金融科技及企業服務收入達448.44億元，升約3.5%，按季升6.2%；網絡廣告收入為214.43億元，跌約4.7%，按季升15%。

增值服務業務方面，本土市場遊戲收入下降7%至312億元。但國際市場遊戲收入增長3%至117億元，或以固定匯率計算增長1%。於本季，《VALORANT》穩健增長，成功推出了《幻塔》並擴展於Miniclip旗下的遊戲組合。社交網絡收入下降2%至298億元，其間，視頻號直播服務及音樂付費會員服務的收入增加，部分抵消了音樂直播、遊戲直播及視頻付費會員服務的收入減少。

網絡廣告降幅較上季收窄

網絡廣告業務方面，收入同比下降5%至215億元，降幅較上季收窄。當中，社交及其他廣告收入下降1%至189億元，反映出若干行業廣告需求持續疲軟，被視頻號中信息流廣告的強勁需求所抵消。

金融科技及企業服務業務方面，收入同比增長4%至448億元。受益於線上及線下商業支付活動的恢復，金融科技服務收入同比增速較上季有所提升。

第三季的成本同比下降2%至781億元，收入成本為56%，相較去年同期總體保持穩定，獲益於組織內部實施的降本增效措施，部分被重點戰略領域的持續投入(尤其是視頻號服務)所抵消。

總體而言，最壞時間已過，分部業績按季均見改善，成本亦控制得宜，未來增長點可繼續看視頻號服務發展及遊戲出海。

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